Минфину разрешили досрочно выкупать еврооблигации по цене 30% от номинала или обменивать их на государственные ценные бумаги, размещенные на внутреннем рынке. Выгодно ли держателям продавать ценные бумаги намного дешевле номинальной стоимости, захотят ли инвесторы обменивать евробонды на другие бумаги белорусского правительства и может ли это откатить назад ситуацию с дефолтом, спросили у научного сотрудника BEROC (Киев) Олега Мазоля.
— Минфину разрешили выкупать евробонды по низкой цене. Что это решение означает на деле?
— Принятое постановление Совмина предполагает реструктуризацию государственных заимствований, осуществленных в соответствии с двумя указами, которые касаются привлечения внешних займов. По сути это продолжение истории с дефолтом по госдолгу Беларуси. В данном случае это касается уже основного долга, номинированного в долларах США.
В данном случае инвестору предлагается три варианта. Во-первых, погасить досрочно облигации с выплатой 30% от номинала в белорусских рублях по официальному курсу. Погашение в долларах может проводиться «при наличии технической возможности проведения расчетов в данной валюте», после введения санкций США против государственного долга Беларуси такая возможность отсутствует. Во-вторых, инвестору предлагается принять выплаты по облигациям в белорусских рублях вместо валюты номинала (доллары США). Третий вариант — заменить еврооблигации на государственные облигации в белорусских рублях (по сути доллар используется только как единица конвертации). Срок обращения государственных облигаций соответствует оставшемуся сроку обращения еврооблигаций. Этот вариант для самых смелых инвесторов, поскольку автоматически означает инвестиции в госдолг Беларуси с риском попасть под санкции Минфина США.
— Кто на это согласится, ведь инвестор же проигрывает. Или не совсем проигрывает?
— Если рассматривать два первых варианта как наиболее реалистичных, то скидка в 70% от номинала предлагается инвесторам, которые хотели бы быстро очистить свой портфель от токсичного актива, то есть избавиться от эмитента, который находится под существенными санкциями развитых стран. Другой же вариант предполагает сохранение в портфеле актива, который генерирует уже валютные и платежные риски, поскольку выплаты будут проводиться в рублях. Но при этом на данном этапе инвестор 70% номинала терять не будет.
— Какая выгода от этого Минфину и Беларуси? Если все еврооблигации так продать или обменять на другие ценные бумаги (размещенные на внутреннем рынке), Минску можно будет смело заявлять, что дефолта по ним нет, или все же не получится откатить рейтинги международных агентств назад?
— С технической точки зрения дефолт имеет место, поскольку эмитент облигаций обязался их погашать по номиналу, то есть в долларах, поэтому на рейтинги это уже влияния не окажет. Таким образом, международные рейтинги Беларуси этот документ исправить не сможет. На мой взгляд, место Беларуси в международных рейтингах принципиально не поменяет уже ничего, поскольку с учетом текущей ситуации занять средства государство или белорусские банки смогут только в странах «с дружественными режимами».
Вероятнее всего, Министерство финансов, принимая это документ, рассчитывает при последующих судебных исках показать, что «мы сделали все возможное, чтобы выполнить свои обязательства при неимении технической возможности погашать обязательства в долларах». Или рассчитывает на появление прецедента, когда часть инвесторов согласится на реструктуризацию, чтобы потом к этому апеллировать, например, при судебном разбирательстве в США. Возможно, госорганы пробуют снизить ущерб для экономики, предвидя будущие иски со стороны держателей облигаций. Например, если кто-то из инвесторов на один из трех предложенных вариантов согласится, то пропорционально будет снижена общая величина исков.
— В документе говорится, что Минфин может выпускать гособлигации,
номинированные в долларах США, чтобы предложить их в качестве замены. Что это даст?
— По сути доллар в предложенном варианте позволят определить пропорцию конвертации государственных еврооблигаций в государственные внутренние облигации. Все расчеты будут производиться в белорусских рублях по официальному курсу.
— Как вы оцениваете такую инициативу властей?
— На мой взгляд, эта инициатива направлена на то, чтобы уменьшить сумму исков со стороны держателей еврооблигаций. Кроме того, инвесторы, получив белорусские рубли, смогут их использовать для последующей конвертации в другие валюты, которые не попали под американские санкции. Но при этом вариант конвертации облигаций автоматически подводит инвестора под санкции Минфина США, поскольку формально это инвестиции в госдолг Беларуси. Сколько инвесторов готовы пойти на такой вариант, прогнозировать сложно.
